當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，新舊動(dòng)能亟須轉(zhuǎn)換，科技創(chuàng)新將成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的主要引擎。

金融可以有效引導(dǎo)社會(huì)資源配置，通過精準(zhǔn)匹配科技產(chǎn)業(yè)、科技企業(yè)、科學(xué)技術(shù)不同層次的需求，提供資金中介、交易渠道、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等服務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)金融支撐、促進(jìn)科技創(chuàng)新的目標(biāo)。

然而，在傳統(tǒng)以間接融資為主導(dǎo)的金融體系中，存在資金價(jià)格高、周期偏好短、風(fēng)險(xiǎn)偏好小、行業(yè)認(rèn)知低等問題。所以，傳統(tǒng)金融體系無(wú)法適配科技創(chuàng)新發(fā)展的全部需要，需要對(duì)原有金融體系進(jìn)行革新以更好地培育創(chuàng)新要素、支撐創(chuàng)新主體、放大創(chuàng)新效益。

在這樣的背景下，科技金融應(yīng)運(yùn)而生。

02、“一種模式”——科技金融是什么？

狹義的科技金融是指銀行、證券與保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用創(chuàng)新金融工具為科技創(chuàng)新主體提供資金支持。

廣義的科技金融是指通過創(chuàng)新財(cái)政科技投入方式，引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類資本，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改進(jìn)服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排[1]。

廣義的科技金融為科技創(chuàng)新主體提供的價(jià)值包括資金的配置、服務(wù)平臺(tái)的搭建和載體的構(gòu)建。

資金的配置——可以使社會(huì)資源流向科技行業(yè)，推動(dòng)科技的發(fā)展；

服務(wù)平臺(tái)的搭建——可以解決科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱的問題，降低風(fēng)險(xiǎn)；

載體的構(gòu)建——可以提高科技產(chǎn)業(yè)的聚集性，產(chǎn)生外部經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新效益和競(jìng)爭(zhēng)效益。

03、“兩對(duì)關(guān)系”——科技和金融如何互動(dòng)？

縱觀科技與金融的互動(dòng)過程可以發(fā)現(xiàn)，在早期，科技與金融存在訴求相悖的階段。

從科學(xué)理論到科學(xué)技術(shù)的階段，不產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)效益，風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、對(duì)資金需求量大，難以滿足金融機(jī)構(gòu)的資本報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)控制要求。

從科學(xué)技術(shù)到科技產(chǎn)品的階段，技術(shù)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化、市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)新金融工具為科技企業(yè)發(fā)展提供資金支持，科技企業(yè)通過科技產(chǎn)品創(chuàng)造價(jià)值，給予金融機(jī)構(gòu)資本報(bào)酬。

最終，從科技產(chǎn)品過渡到科技產(chǎn)業(yè)時(shí)，科技金融的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)與金融體系相互融合，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。

圖表1 科技與金融的互動(dòng)過程

04、“三個(gè)視角”——科技金融，怎么做？

科技金融的本質(zhì)是通過金融工具、金融制度與各類金融服務(wù)等一系列手段促進(jìn)科技創(chuàng)新。

科技創(chuàng)新始終是科技金融的出發(fā)點(diǎn)，只有深刻理解科技端的金融需求，才能更好地進(jìn)行金融端的供給變革。而縱觀“科學(xué)理論→科學(xué)技術(shù)→科技產(chǎn)品→科技產(chǎn)業(yè)”的科技鏈條,不同階段的科技創(chuàng)新主體對(duì)金融的需求是不盡相同的。

因此，技術(shù)、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)不同視角下，科技金融的目標(biāo)也是存在差異的，而這樣的差異又進(jìn)一步地對(duì)提供科技金融服務(wù)的主體提出不同的資源與能力要求，也決定了科技金融主體的不同范式和發(fā)展邏輯。

理解技術(shù)階段的痛點(diǎn)

科學(xué)技術(shù)從基礎(chǔ)研究到最終市場(chǎng)化需要經(jīng)過一個(gè)完整鏈條，在這個(gè)鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)中，因科技的特殊屬性，會(huì)面臨不同的痛點(diǎn)：

第一，基礎(chǔ)技術(shù)研究周期長(zhǎng)，不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)高；

第二，技術(shù)轉(zhuǎn)化階段主體不一致，協(xié)同難度大；

第三，科技研發(fā)和成果應(yīng)用脫節(jié)，產(chǎn)學(xué)研用協(xié)作機(jī)制不完善。

以人工智能行業(yè)為例，因其基礎(chǔ)技術(shù)研究周期長(zhǎng)，不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)高，國(guó)內(nèi)對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)的投資偏向應(yīng)用，缺乏對(duì)基礎(chǔ)層的關(guān)注與支持。

特別是處理器芯片領(lǐng)域，該領(lǐng)域接受的融資額僅占我國(guó)人工智能投融資總額的2%，遠(yuǎn)低于應(yīng)用層面計(jì)算機(jī)視覺與圖像識(shí)別等相對(duì)成熟的應(yīng)用領(lǐng)域。

同時(shí)，在人工智能領(lǐng)域中，部分科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，因研發(fā)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品工程團(tuán)隊(duì)不能很好地協(xié)同合作，使得通用的研發(fā)成果不能很好地被應(yīng)用于工業(yè)實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地。

人工智能產(chǎn)品市場(chǎng)化的道路上困難重重。

自“雙創(chuàng)”以來(lái)，孵化器遍地開花，但是把目光投放到人工智能上來(lái)的孵化器卻只有很少一部分。原因是目前孵化器無(wú)法與人工智能創(chuàng)業(yè)企業(yè)形成匹配的互助關(guān)系，拉近技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的距離，只有當(dāng)人工智能創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)被應(yīng)用于合適的生產(chǎn)場(chǎng)景，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，解決最后一公里的問題。

理解技術(shù)視角下的科技金融

在技術(shù)視角下，科技金融的核心是跨界集聚資源，解決“最后一公里”的銜接問題。

科學(xué)技術(shù)從前沿研究到技術(shù)轉(zhuǎn)化再到面向終端用戶會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的過程，尤其在前期存在巨大的不確定性，而且中間經(jīng)歷的環(huán)節(jié)和接口多、主體多且訴求不一致等問題，嚴(yán)重阻礙科技資本化。

立足于孵化技術(shù)的科技金融企業(yè)需要“懂技術(shù)”。

所謂“懂技術(shù)”一方面指的是對(duì)科技金融參與主體深刻認(rèn)識(shí)技術(shù)早期風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。

科技金融參與主體需要提供或者利用政策支持等手段分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益以彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。另一方面，“懂技術(shù)”需要科技金融主體緊跟科技發(fā)展前沿，熟悉科研團(tuán)隊(duì)、機(jī)構(gòu)、平臺(tái)的運(yùn)作方式，有效推動(dòng)各類科創(chuàng)主體的合作，通過一系列手段引導(dǎo)和激勵(lì)其在國(guó)內(nèi)外具有重大價(jià)值的前沿領(lǐng)域進(jìn)行研究，并打開技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的“綠色通道”。

具體地說，在初始階段時(shí)，高校以及科研機(jī)構(gòu)需要科研經(jīng)費(fèi)支持科研資源和項(xiàng)目的導(dǎo)入；在技術(shù)轉(zhuǎn)化階段時(shí)，技術(shù)孵化平臺(tái)需要技術(shù)轉(zhuǎn)移資金支持推動(dòng)可市場(chǎng)化的產(chǎn)品的形成；在市場(chǎng)化階段時(shí)，“雙創(chuàng)”企業(yè)對(duì)技術(shù)進(jìn)行孵化和營(yíng)銷需要風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)支持。

理解企業(yè)階段的痛點(diǎn)

科技企業(yè)的發(fā)展會(huì)經(jīng)歷孵化期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期這四個(gè)階段。

在不同的階段中，科技企業(yè)有著不同的階段性融資需求。

在孵化期中，科技企業(yè)對(duì)融資數(shù)額的需求不大，但是因該階段投資科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，導(dǎo)致科技企業(yè)的融資渠道較窄，缺少起步的原動(dòng)力。

在初創(chuàng)期，科技企業(yè)因缺乏信用、缺乏可進(jìn)行抵押的有形資產(chǎn)，會(huì)面臨融資困難的問題。在成長(zhǎng)期中，企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)下降，前景明朗，但隨著市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模也要緊接著擴(kuò)大，對(duì)資金的需求進(jìn)一步增加。此時(shí)，企業(yè)所面臨的困難是難以獲得大量低成本的資金支持。

在成熟期中，企業(yè)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，擁有一定程度的資金和實(shí)物資產(chǎn)積累，融資能力較強(qiáng)。此時(shí)，科技企業(yè)既需要對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模投入來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，又需要持續(xù)對(duì)科技研發(fā)投入來(lái)保持行業(yè)領(lǐng)先，因此，對(duì)金融服務(wù)的需求更加的多元化，不再局限于單一的資金需求。

理解企業(yè)視角下的科技金融

在企業(yè)視角下，科技金融的核心是根據(jù)其不同成長(zhǎng)階段的金融需求，創(chuàng)新金融工具，聯(lián)動(dòng)區(qū)域金融資源，撬動(dòng)社會(huì)資本。

科技型企業(yè)具有缺乏抵押物、收益不確定性高、成長(zhǎng)潛力大等特點(diǎn)，傳統(tǒng)銀行借貸無(wú)法滿足其融資需求。

立足于支持科技企業(yè)的科技金融需要“懂金融”。

所謂“懂金融”指的是各類型金融機(jī)構(gòu)利用金融資源為科技創(chuàng)新企業(yè)量身定制包括科技增信、科技融資、科技保險(xiǎn)等一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，有針對(duì)性地向科技創(chuàng)新企業(yè)提供金融服務(wù)，為科技創(chuàng)新企業(yè)拓寬資金來(lái)源，降低融資成本。圖表4 企業(yè)視角下的金融需求

理解產(chǎn)業(yè)階段的痛點(diǎn)

科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言有著重要的作用，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備一定規(guī)模，但距離完成真正實(shí)現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型任務(wù)仍然很長(zhǎng)一段路要走。

我國(guó)目前科技產(chǎn)業(yè)打造過程中普遍存在以下幾個(gè)痛點(diǎn)：

第一，產(chǎn)業(yè)聚集性不強(qiáng)；

第二，引領(lǐng)帶動(dòng)性不足；

第三，產(chǎn)業(yè)層次不高。

以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，目前我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基本的技術(shù)體系已經(jīng)構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)“替代-創(chuàng)新-引領(lǐng)”的轉(zhuǎn)變是下階段主要任務(wù)，但在整個(gè)產(chǎn)業(yè)的打造以及轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，存在著許多不可忽視的、制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題。

首先，與美國(guó)相比，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的聚集性較低，龍頭產(chǎn)業(yè)較少。

產(chǎn)業(yè)的分散使得半導(dǎo)體的生產(chǎn)沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模最優(yōu)，導(dǎo)致產(chǎn)能不能滿足市場(chǎng)的需求，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)目前制造產(chǎn)能僅占市場(chǎng)總量10%多一點(diǎn)，但是市場(chǎng)需求占全球市場(chǎng)的28%。

其次，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)層次不高，核心技術(shù)與外國(guó)差距大。

目前全球半導(dǎo)體價(jià)值鏈主要涵蓋了五個(gè)領(lǐng)域：設(shè)備（光刻、離子注入等）、設(shè)計(jì)軟件（EDA）、芯片設(shè)計(jì)和集成器件制造（DES&IDM）、晶圓代工廠、以及封裝測(cè)試。

其中，全球最大的半導(dǎo)體公司基本活躍在芯片設(shè)計(jì)和集成制造這一領(lǐng)域，它的產(chǎn)值占據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)總額的71％。

我國(guó)只在低端領(lǐng)域——封裝測(cè)試才占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，在其他高端領(lǐng)域幾乎沒有優(yōu)勢(shì)，與美國(guó)差距非常大。這使得原材料和設(shè)備自給率不足，依賴進(jìn)口，從而導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)易受打壓，陷入發(fā)展困難的境地，面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

理解產(chǎn)業(yè)視角下的科技金融

在產(chǎn)業(yè)視角下，科技金融的核心是立足區(qū)域發(fā)展需求，通過產(chǎn)業(yè)布局、載體打造到項(xiàng)目落地等方式，實(shí)現(xiàn)科技金融服務(wù)覆蓋科技產(chǎn)業(yè)的全生命周期。

科技產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動(dòng)作用，知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)，核心是通過龍頭帶動(dòng)和集群發(fā)展打通市場(chǎng)端和資金端。

立足于培育科技產(chǎn)業(yè)的科技金融需要“懂產(chǎn)業(yè)”。

針對(duì)現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)聚集性不強(qiáng)、引領(lǐng)帶動(dòng)性不足、產(chǎn)業(yè)層次不高三大痛點(diǎn)，科技金融參與主體在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的過程中，既要高瞻遠(yuǎn)矚，又要結(jié)合區(qū)域?qū)嶋H情況，綜合運(yùn)用政府手段與市場(chǎng)手段推動(dòng)項(xiàng)目的落地與持續(xù)發(fā)展。

具體來(lái)說，針對(duì)聚集程度不高這個(gè)痛點(diǎn)問題，可以通過投資布局的手段來(lái)完善產(chǎn)業(yè)空間結(jié)構(gòu)，如通過建設(shè)創(chuàng)新園，對(duì)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全面激活，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈形成基于區(qū)域規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)集聚。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)層次低的問題，則可以通過強(qiáng)化科技載體的運(yùn)作來(lái)解決，如積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金進(jìn)入科技產(chǎn)業(yè)，形成與科技產(chǎn)業(yè)配套的一站式科技金融支持體系，為科技產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)研發(fā)提供持續(xù)性的資金。

對(duì)于行業(yè)引領(lǐng)性不足、缺乏龍頭企業(yè)的問題，科技金融企業(yè)可與政府合作，對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地，加速研發(fā)進(jìn)程，形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為龍頭企業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展提供合適環(huán)境。