軍工行業(yè)機(jī)會(huì)

軍工行業(yè)處于成長期，軍工改革預(yù)期升溫，紅利釋放助力行業(yè)發(fā)展。

1. 軍工行業(yè)正處于成長期，新型軍工產(chǎn)業(yè)格局正在形成

1986年到1998年，我國軍工產(chǎn)業(yè)體系進(jìn)入第一次大規(guī)模改組時(shí)期。這期間，中央政府將許多與軍工產(chǎn)業(yè)相關(guān)的部門整編為五大國有軍工總公司，使原來龐大、復(fù)雜的軍工產(chǎn)業(yè)體系變得組織化、系統(tǒng)化和效率化。1999年至2008年，我國軍工產(chǎn)業(yè)體系經(jīng)歷了第二次大規(guī)模改組，突破了資產(chǎn)運(yùn)作形式，形成了十一大軍工集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋電子、核工業(yè)、兵器、船舶、航天和航空六大領(lǐng)域。2016年至今，基于對(duì)重點(diǎn)軍工產(chǎn)業(yè)的支持以及化解過剩產(chǎn)能等考量，第三次大規(guī)模重組開始浮出水面，此次通過兼并和拆分，形成了當(dāng)前的十大軍工集團(tuán)，分別承擔(dān)國家國防建設(shè)重大項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營職能及國防科研生產(chǎn)任務(wù)，從事為國家武裝力量提供各種武器裝備研制和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

2. 政策改進(jìn)利好軍工總裝廠

根據(jù)中國航空?qǐng)?bào)，我國裝備定價(jià)議價(jià)新規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則2019年年內(nèi)已經(jīng)下發(fā)，相較于96版的《軍品價(jià)格管理辦法》，新規(guī)則或?qū)⒁M(jìn)激勵(lì)機(jī)制。

根據(jù)總裝綜合計(jì)劃部2013年發(fā)布的《裝備購置目標(biāo)價(jià)格論證、過程成本監(jiān)控和激勵(lì)約束定價(jià)工作指南（試行）》，針對(duì)單一來源的裝備采購，首次明確了激勵(lì)利潤，并且首次明確了承研單位和承制單位的激勵(lì)約束分配。具體為，承研承制單位承擔(dān)節(jié)約（超支）部分的70%，軍方承擔(dān)30%。激勵(lì)（約束）利潤的上限為5%目標(biāo)成本，下限為-5%目標(biāo)成本。

3. 資產(chǎn)證券化預(yù)期再提升

近年來，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化運(yùn)作持續(xù)不斷，包括獨(dú)立IPO、分板塊注入上市公司等，資產(chǎn)證券化率不斷提升。根據(jù)2019年數(shù)據(jù)，中國電子集團(tuán)最高，約為54%，中航工業(yè)集團(tuán)起步較早，資本運(yùn)作積極，船舶系集團(tuán)后來居上，近年來也取得較大進(jìn)展。證券化空間較大，未來注入預(yù)期有望走高。

4. 混改大幕開啟，市場(chǎng)活力涌現(xiàn)

軍工行業(yè)由于戰(zhàn)略性較強(qiáng)，自我封閉特征明顯，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮下，僵化的管理機(jī)制嚴(yán)重阻礙了軍工企業(yè)的發(fā)展步伐，市場(chǎng)化改革迫在眉睫。混合所有制作為國企改革的重要形式，通過引入戰(zhàn)略投資者來優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化接軌和可持續(xù)發(fā)展。

隨著混改范圍的擴(kuò)大，將有更多軍工企業(yè)進(jìn)入混改序列，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率、經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力也將有大幅提升。與此同時(shí)，戰(zhàn)略資本有望通過舉牌、參與增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式借道資本市場(chǎng)深入?yún)⑴c國企改革，謀求戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)或?qū)⒊蔀閷?shí)現(xiàn)混合所有制最可行、最有效的途徑。

軍工行業(yè)不足

1. 裝備采購費(fèi)的比重較低，仍有提升空間

隨著新軍事變革的興起，高技術(shù)武器裝備大量研制和列裝部隊(duì)，裝備費(fèi)在軍費(fèi)中的地位越來越重要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國裝備費(fèi)用長期穩(wěn)定在32%左右。而中國這一比例在33%左右，在美國占軍費(fèi)總額32%的裝備費(fèi)用中，絕大部分都屬于采購費(fèi)，而中國裝備維修費(fèi)主要是包含在裝備費(fèi)中，并且由于中國武器裝備普遍老化，維修費(fèi)占裝備費(fèi)的比例較高。因此中國裝備采購費(fèi)占軍費(fèi)支出的比例實(shí)際上大大低于美國。

2. 國內(nèi)軍工主機(jī)廠盈利能力長期處于低位

國內(nèi)軍工主機(jī)廠盈利能力長期處于低位，主要原因是受到成本加成政策的限制。目前國內(nèi)執(zhí)行的軍品定價(jià)文件還是1996年由國家計(jì)劃委員會(huì)、國防科工委等聯(lián)合發(fā)布的《軍品價(jià)格管理辦法》，辦法的制定符合當(dāng)時(shí)的背景和產(chǎn)業(yè)規(guī)律，5%的利潤率與當(dāng)時(shí)的社會(huì)平均利潤率基本相當(dāng)，而時(shí)至今日國內(nèi)軍工產(chǎn)業(yè)取得了長足發(fā)展，信息化升級(jí)需求越發(fā)迫切，該辦法的制定背景和運(yùn)用環(huán)境都發(fā)生了較大變化，執(zhí)行中的不足之處愈發(fā)明顯。

3. 軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率處于較低水平，限制上市公司的盈利能力

截至2018年底，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率雖然高于40%，但仍處于較低的水平。由于受到事業(yè)單位轉(zhuǎn)制緩慢等因素的影響，各大軍工集團(tuán)仍有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未注入到上市公司，特別是中國航天科工集團(tuán)、中國航天科技集團(tuán)以及中國電子科技集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率均在30%以下，大大限制了集團(tuán)旗下上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力。

軍工行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

1. 信息化是未來軍工行業(yè)重點(diǎn)投入方向

從計(jì)算機(jī)行業(yè)的角度看，軍民深度融合將開啟軍工信息化建設(shè)新時(shí)代。預(yù)計(jì)未來軍費(fèi)結(jié)構(gòu)中武器裝備的占比，特別是信息化武器裝備的占比，將會(huì)持續(xù)提升，軍工信息化未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)都將是我國國防軍工投入的重點(diǎn)。其中，網(wǎng)絡(luò)與信息安全、衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、電磁仿真與信號(hào)處理、海洋信息化等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⑹峭度胫攸c(diǎn)。

隨著北斗導(dǎo)航裝備持續(xù)加速推進(jìn)，預(yù)測(cè)未來3-5年，軍用北斗應(yīng)用市場(chǎng)增長提速，未來市場(chǎng)規(guī)?；虺賰|元。民用領(lǐng)域，預(yù)計(jì)下游的運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)值貢獻(xiàn)將達(dá)到總產(chǎn)值的50%，位置服務(wù)市場(chǎng)空間約1300億元，道路應(yīng)用市場(chǎng)空間約2300億元，行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)空間約200億元。

2. “民參軍”數(shù)量質(zhì)量齊升

近年來，我國國防科技工業(yè)軍民融合取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和階段性成果。“民參軍”邁上新臺(tái)階。目前，取得武器裝備科研生產(chǎn)許可證的主要企業(yè)里，民口企業(yè)已占2/3以上，優(yōu)勢(shì)民營企業(yè)占比近一半。“民參軍”的質(zhì)量和技術(shù)水平也不斷提升，層級(jí)已經(jīng)由一般配套產(chǎn)品向總體和分系統(tǒng)提升。

此外，軍民資源共享不斷深入。3000多項(xiàng)國防科技工業(yè)的重大試驗(yàn)設(shè)備和設(shè)施分三批向社會(huì)發(fā)布，一大批軍民技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)雙向互動(dòng)。重大工程實(shí)現(xiàn)新突破，如嫦娥三號(hào)、北斗三號(hào)、天宮二號(hào)和神舟十一號(hào)載人航天飛行任務(wù)、大飛機(jī)C919等。

我國軍民融合發(fā)展剛進(jìn)入由初步融合向深度融合的過渡階段，國防科技工業(yè)領(lǐng)域的軍民融合，在思想認(rèn)識(shí)、組織管理、運(yùn)行機(jī)制、政策制度等方面還存在一些制約和障礙，頂層統(tǒng)籌不夠、軍工開放不夠、資源共享不夠、成果轉(zhuǎn)化不夠。

博爾森咨詢服務(wù)內(nèi)容

針對(duì)軍工行業(yè)特點(diǎn)，博爾森提供戰(zhàn)略規(guī)劃、組織管控、人力資源管理、制度體系建設(shè)、企業(yè)文化建設(shè)等多方面的個(gè)性化咨詢服務(wù)。

1、戰(zhàn)略規(guī)劃咨詢

對(duì)于企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，采用戰(zhàn)略分析框架，進(jìn)行企業(yè)的個(gè)性化戰(zhàn)略咨詢。主要咨詢內(nèi)容包括戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略發(fā)展路徑的設(shè)計(jì)。

2、組織管控咨詢

從組織狀態(tài)診斷、戰(zhàn)略導(dǎo)向、管控模式、關(guān)鍵職能、機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)營機(jī)制、制度與流程體系等方面對(duì)企業(yè)的組織進(jìn)行具體優(yōu)化設(shè)計(jì)，以保障戰(zhàn)略落地。

3、人力資源管理咨詢

在戰(zhàn)略規(guī)劃和組織優(yōu)化的基礎(chǔ)上為制造型企業(yè)進(jìn)行人力資源規(guī)劃、定崗定編、崗位工作分析、人力素質(zhì)測(cè)評(píng)、績效薪酬體系設(shè)計(jì)和培訓(xùn)。

4、制度體系建設(shè)咨詢

從企業(yè)制度體系現(xiàn)狀評(píng)估開始，在制度體系框架建設(shè)、制度體系內(nèi)容建設(shè)、制度落地實(shí)施體系建設(shè)、制度評(píng)估體系建設(shè)以及對(duì)制度管理體系的建設(shè)，形成一個(gè)完整的制度全生命周期閉環(huán)管理，使制度成為企業(yè)科學(xué)化、精細(xì)化管理的有效工具。

5、企業(yè)文化咨詢

通過診斷企業(yè)的文化類型及管理模式，鎖定企業(yè)的核心價(jià)值。經(jīng)全員共識(shí)確定基于核心理念的關(guān)鍵時(shí)刻，并形成相應(yīng)原則與機(jī)制，強(qiáng)力打造組織的文化磁場(chǎng)。著重關(guān)注員工的敬業(yè)度，工作氛圍及管理模式，為企業(yè)實(shí)效解決企業(yè)文化根植實(shí)施的核心關(guān)鍵問題，助力企業(yè)持續(xù)提升價(jià)值，永續(xù)發(fā)展，基業(yè)長青。